| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月21日 14:04 |
作者： |
张良卫 |
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撰写时间： |
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◆事件：
华谊兄弟与百视通6月20日在上海签署战略合作协议，双方将联手进行精品影视内容的版权合作和联合运营，百视通的各平台将开设“华谊兄弟频道专区”，由双方联合运营，首批进驻的影片包括《非诚勿扰》、《风声》等35部华谊经典影片；同时，华谊兄弟还将在百视通平台开设“微电影微剧频道专区”，双方将联手打造中国最大的电视机端微电影微剧开放式播映平台；百视通还将获得华谊兄弟今年推出的《十二生肖》、《太极之从零开始》2部院线大片的新媒体权利。
◆点评：
公司近期与天翼视讯合作，成功实现向PC、移动终端的拓展，此次与百视通合作，顺利进入电视终端，在百视通平台开设“华谊兄弟频道专区”，实现了覆盖所有终端渠道的多屏内容推送，通过大银幕、手机、PC、PAD、电视五屏呈现其优质内容，公司在渠道拓展方面成效显著；未来将通过分成方式实现收益，有助于进一步提升其内容价值，品牌影响力，完善了产业链的布局，开创了新的盈利增长点。
对于百视通而言，通过引入优质内容提供商，巩固和增强了公司的内容优势，实现了内容产业链的上下游衔接，使其平台价值进一步显现。
除了专区的运营之外，双方还将在影视剧投资，大剧精细化运营与整合营销方面展开合作，发挥各自优势，强强联手，从而有助于保障内容资源的价值最大化。
◆长期发展路径清晰，看好2家公司投资价值
我们看好华谊兄弟打造大陆首家综合传媒娱乐集团的长期价值，2011年以来，公司一系列战略布局充分说明公司高超的战略运作能力，业务布局上兼顾长短期利益的考虑，显示出公司正积极稳步地向着综合性娱乐传媒集团方向迈进。短期来看，公司2012、2013年电影业务均是“大年”，电视剧实力也在稳步提升，将带来业绩的强劲增长；长期来看，公司整体布局，提高业务的协同效应，使“内容+渠道+衍生”的3大业务板块更加清晰。
我们长期看好百视通平台的价值，IPTV用户仍将处于快速增长的通道，积极布局互联网电视着眼于长期发展，在新媒体领域的战略布局有望取得积极的突破，公司有望成为国内领先的新媒体平台型企业，随着各终端用户数的发展，我们看好其广告、增值业务以及海外业务拓展的积极成效。
◆盈利预测&投资建议：
维持华谊兄弟盈利预测不变，2012-2014年EPS分别为0.53、0.69、0.96元，维持“买入”评级，6个月目标价18.8元，近期关注画皮2上映的票房表现。
维持百视通2012-2014年EPS分别为0.48、0.69、0.89元，维持“买入”评级，6个月目标价19.2元。
◆风险提示：
电影票房不达预期，电视剧销售失败
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