| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2012年06月14日 08:19 |
作者： |
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中投证券
安洁科技 (002635)苹果新品及邦诺平板是公司可以看得见的增长点，Ultrabook已经抢占先机、并是业绩弹性的最大来源。目前公司一半以上的收入都来自苹果的平板、手机和笔记本产品，且参与了除TV以外的所有下一世代产品功能器件的研发，判断随着三季度苹果新品的陆续上市、公司将持续分享苹果的成长;邦诺NOOKTablet2011年大约实现了4000万的收入，2012年有望翻倍、达到9000万元到1亿元规模;此外，公司全面参与了INTELUltrabook解决方案的前期研发，在超级本市场已经抢占先机，判断超级本将是继智能机之后全球消费电子市场最重要的增长动力，随着三季度末四季度初超级本市场的大规模启动，公司有望获得继苹果之后另一个重要增长点。
2011年公司综合毛利率36%左右，我们分析短期下行压力不大。首先功能器件是高度定制产品，而非大规模标准化生产;此外，苹果等这些高毛利率客户注意力都还集中在推出新产品及抢占市场份额上，还没有进入以COSTDOWN为核心的竞争阶段，供应链利润还比较丰厚。判断在未来一段时间公司仍有希望躲在强大的上游(3M、德莎、日东等材料巨头)和下游(APPLE、intel超级本阵营)之间，低调的、幸福的享用属于自己的那块“蛋糕”。
预测公司2012-2014年净利润分别为1.79亿、2.57亿、3.57亿(+78%、+43%和+39%)，每股收益1.49、2.14和2.98元。维持“强烈推荐”评级，目标价格53.5元，对应2013年25倍PE。
来源:《金融投资报》
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