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国泰君安
合肥百货(000417)公司1-3月份百货销售增速8%,3月份销售不好,主要还有天气的影响,阴雨天气较多;4月份销售增速回升到10%以上,五一销售增16%。2011年四季度销售不好的直接原因:去年国庆节开始销售明显放缓,从23%迅速回落到17%,最直接的原因是部委明码实价的规定,不允许搞买100送100的活动,明码实价执行的折扣在7-8折,疯狂促销4.5折到6折之间。2011年国庆节合百增加了6%,2012年元月份又回到买100送100,目前整个行业的状态是不促不销。主要的问题可能是信心不足,服装价格上涨、恶性促销的后果。目前成本上升的主要来源:人力成本上涨对于超市影响较大,而租金3-5年一涨,涨幅3-5%,影响相对较小。
公司的主要竞争优势包括:经营品类齐全、业态多样化,最重要的纽带是购物卡,占比20%多;三个业态的协同效应比较明显;内部整合的条件比较强,并购成本比较低。预计公司2012-2013年收入94、107亿元,同比增10%、14%,实现净利润4.6、5.3亿元,同比增-9%14%,对应EPS0.89、1.01元。剔出去年剥离地产业务收益后,净利同比增27/14%。维持“增持”评级,目标价17.8元,对应2012年PE20倍。
来源:《金融投资报》
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