| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2012年06月04日 10:23 |
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荣盛发展（002146）主要从事普通商品房开发。是一家致力于中等城市商品住宅规模开发、专业化经营、稳步成长跨地区大型房地产开发企业，具有国家房地产开发一级资质，跨地区业务在紧紧围绕京津冀和长江三角洲两大经济圈基础上，立足中等城市，稳步涉足风险较小大城市，有选择地兼顾发展较快小城市进行商品住宅规模开发。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为1.10、1.42和1.85元，对应动态市盈率为11、8和6倍。当前共有22位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为9、12和1人，综合评级系数1.64。
业绩稳定增长，毛利率提升。公司期内业绩同比增长主要由于结算量增加，同时毛利率显著提升，由去年同期的32.87%上升至本期的37.20%，同比增加4.33个百分点。此外，公司期内销售表现平淡，销售商品、提供劳务收到现金20.95亿元，同比增长8.41%，环比下降40.59%。
期间费用保持稳定。报告期内，公司期间费用率为10.11%，同比下降0.07个百分点，其中，销售费用率3.25%，同比增加0.81个百分点，主要由于一方面公司规模扩大，销售回款增长，相应销售人员人工成本和营销费用增加。另一方面报告期廊坊、徐州、南京等公司支付销售代理费用增加；管理费用率5.80%，同比减少0.53个百分点，财务费用率1.06，同比减少0.35个百分点。
天相投顾认为公司期末货币资金/剔除预收账款后流动负债以及货币资金比例分别为18.62%和31.16%，处于历史较低水平，资金面压力较大。此外，公司期末预收账款95.43亿元，同比增长27.38%，2011年营业收入比例为119.52%，业绩确定性较好。
公司在建项目增加、开发规模增长，有利于在市场转好时抓住机会。一季度经营性净现金流为负值，反映公司保持适度扩张，拿地和开发力度不低于去年同期。2011年因市场转淡、公司土地储备充裕，公司拿地力度放缓。而今年一季度公司拿地力度较去年同期大体持平。
安信证券维持增持-A评级。4月份以来跟踪的样本城市销售签约虽然略低于3月份，但剔除清明假期因素，总体成交水平略高于去年12月份，结合4月份项目来访情况等草根信息，购房需求较3月份基本稳定，没有出现明显下滑。样本城市可售面积未延续3月份普遍增加的情况，似乎开发商推盘力度不如3月份强劲，草根层面也有企业表示4月份推盘不如3月份多，目前解读为推盘力度阶段性略有减弱，后续4月下旬、5月份会加大。但如果实际来自于供给压力已明显缓解，则供给调整到位时间大大早于市场预期。将密切关注后续的数据和草根信息。公司股价已经达到前期给予的目标价，小幅上调六个月目标价至11.50元。
风险提示：流动性状况由缓解变为收紧。
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