| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2012年05月08日 10:12 |
作者： |
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安信证券
海正药业（600267）公司2012年一季度实现营业收入14.2亿元，同比增长17%；实现归属于上市公司股东净利润1.04亿元，同比增长2.8%，EPS为0.20元；由于公司一季度处置部分股权形成投资收益2802万元以及实现营业外收入2417万元，若剔除该部分投资收益和营业外收支的影响，则公司利润总额同比下滑，低于市场预期。经营活动产生的现金流净额为535万元，大幅低于同期实现的净利润，主要系公司商业收入快速增长导致应收账款大幅增加。工业收入和毛利率下滑是公司业绩表现不佳的主要原因。
目前，公司受制于产能瓶颈，导致虽然合同定制业务需求旺盛但不能很好地满足订单，与辉瑞合资事项长期利好公司，但短期尚不能产生明显效应，而国际制剂尚未实现规模化出口，故2012年将是公司调整业务结构，业绩增速放缓的一年。2013年，产能瓶颈解决有望大力推动合同定制业务，与辉瑞合资对公司制剂销售的促进作用也将逐渐显现，国际制剂出口也将逐步进入正轨。总结来看，公司的业绩驱动因素正在逐渐改变。
由于公司一季度业绩低于预期，下调公司2012-2014年盈利预测至EPS1.12元、1.46元，2.01元，2011-2014年业绩复合增长率为27.9%。维持“增持-A”的投资评级。
（原载于金融投资报）
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