| 来源： |
中金公司 |
发布时间： |
2012年04月12日 08:46 |
作者： |
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中金公司
凤凰传媒（601928）公司2011年收入增长稳定，业务多点开花。2011年公司主营业务增长稳健，全年实现收入60.25亿元，同比增长11.44%。其中出版、发行业务收入(内部抵消前)分别录得24.14和49.74亿元，同比增长8.7%和9%。管理、营业费用率下降。
凤凰版教材资源优势明显，跨区域业务发展迅速(出版业务省外比重已近33%)，随着省外市场的不断拓展，省外业务有望成为业绩驱动点;公司以教育出版为突破口，推出数字化教材等系列业务，目前已进入盈利状态。同时与苏宁易购合作的电商项目日均销售达22万元。多元化业务结构有效加强了公司业务链的完整性;南京长江职教产业集团等4个并购项目处于实施阶段，同时母公司旗下拥有多个优质资产可供注入，辅以已有的成功跨地域发展经验，公司外延成长预期强烈;文化Mal项目如期进行，其中苏州项目已经进入招商阶段，预计在2013年开始贡献收入。但该类项目投产后带来的折旧摊销将会对公司业绩带来一定压力。
维持公司2012-2013年业绩为0.39元和0.41元的预测，分别同比增长32%和6.3%，当前股价对应2012-2013年PE分别为21.6和20.3倍，处于出版板块估值的中端。考虑到公司的主营业务的规模优势以及外延成长预期，维持“推荐”评级。
(原载于金融投资报）
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