| 来源： |
中信建投 |
发布时间： |
2012年01月19日 10:05 |
作者： |
张新红 |
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□中信建投证券张新红
探路者于2012年1月17日发布业绩快报：预计2011年度营业收入75,273.22万元，同比增长73.42%，实现归属于母公司股东净利润10,645.60万元，同比增长97.52%，预计2011年度EPS为0.3972元。
上述财务指标的高速增长主要得益于公司主营业务发展良好，市场规模不断扩大，经营业绩持续提升。截至2011年底，探路者公司终端门店数目达到1050家，相比2010年度净增384家，超过我们之前预期的2011年净增门店数330家。其中第四季度净增94家门店，全年终端数量增速达到57.7%。同比单店销售额增速符合我们之前的预测，延续了上半年的增速。
同时，公司不断优化成本控制模式，有效控制外包生产成本，保持均衡的较高毛利率水平。我们预测其进一步合理控制三费支出，尤其是规模效应的进一步凸显带来的销售费用率的进一步下降，实现了净利润的超预期表现。
探路者一年两次的订货会订单占据全年销售额85%以上，因此具有非常好的业绩前瞻作用。回顾2011年春夏和秋冬季的订单8.77亿元，扣除增值税后为7.50亿元，从此业绩快报来看，2011年订货会订单得到了非常好的执行。2012年的订货订单扣除增值税后达到12.18亿元，确保了2012年业绩的高增长。
据此略微上调公司业绩的预测，2011年-2013年的EPS分别为0.40元、0.58元和0.95元，目前股价对应PE分别为43倍、30倍和18倍，我们长期看好此公司未来的发展，维持“买入”评级。
（原载于中国证券报）
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