| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月18日 14:02 |
作者： |
雷玉 |
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事件描述
探路者今日发布2011年度业绩快报：
预计公司2011年度公司实现营业总收入75,273.22万元，较去年同期增长73.42%；营业利润为12,950.14万元，较去年同期增长99.20%；利润总额为13,069.55万元，较去年同期增长103.61%；净利润为10,645.60万元，较去年同期增长97.52%；基本每股收益为0.3972元，略高于我们之前的预期。
业绩预增原因主要来源于三个方面：
1.公司主营业务发展良好，市场规模不断扩大，加速营销渠道扩张，业绩略超预期；
2.公司不断优化成本控制模式，有效控制外包生产成本，保持均衡的较高毛利率水平；
3.合理控制三费支出，实现营业收入和净利润同比双高增长的优良经营业绩。
我们预计，2012、2013年的营业收入分别为11.65亿元、16.31亿元，每股收益分别为0.64元、0.89元，目前对应PE分别为26.95、19.38倍，维持“谨慎推荐”评级。
事件评论
第一，公司主营业务发展良好，加速营销渠道扩张，业绩略超预期
2011年度公司预计实现营业总收入75,273.22万元，较去年同期增长73.42%；其中4季度单季度实现营业总收入18,048.85万元，较去年同期增长79.08%。其高速增长的主要动力来自加速营销渠道扩张的同时，开始注重对单店的精细化、一体化管理。截至9月30日，公司终端店铺总数达956家，其中，直营店147家、加盟店809家。
第二，深化供应链管理，强化产品成本控制，合理控制三费支出，实现收入和净利双高增长
报告期内，公司进一步加强对供应链资源的改善和整合，充分利用供应商研发能力，与优质产品供应商建立长期共赢的战略合作伙伴关系，有效控制外包生产成本，保持均衡的较高毛利率水平。
同时，合理控制三费支出，实现营业收入和净利润同比双高增长的优良经营业绩。
第三，上调公司2012-2013年EPS至0.64元和0.89元，维持“谨慎推荐”评级
公司在品牌和渠道上都具有一定的优势，目前公司正积极开展渠道的建设，优化供应链。2012年的春夏订货会同比增速60%以上，2012的营收高增速可期待。但是我们目前较谨慎对待服装行业快速发展后普遍出现的存货情况。
此次业绩快报超出预期，上调盈利预测，预计公司2012、2013年的营业收入分别为11.65亿元、16.31亿元，每股收益分别为0.64 元、0.89 元，目前对应1 月17 日PE 分别为26.95、19.38 倍，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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