| 来源： |
第一创业 |
发布时间： |
2011年11月19日 10:38 |
作者： |
吕丽华 |
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2012年有望成为热毒宁销售放量和公司业绩释放的双重时点。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.57、0.82、1.07元，复合增速35.5%，给予公司一线中药股的估值即2012年30倍的PE，维持“强烈推荐”评级。
桂枝茯苓胶囊远未到天花板，考虑到基数效应，胶囊线（除热毒宁外产品）2012年有望实现20%-25%增长。这是因为，我们测算桂枝茯苓胶囊的天花板在20亿元以上，市场年均增速可以保持在10%以上；另外，虽然胶囊线的整体增速仅有3%左右，但其中的临床线增速达到20%，增速强劲；再考虑到原来的低基数，即使不考虑环比增长，2012年一季度增速也有望达20%。
中药材价格下跌缓解成本压力。首先，金银花供大于求，仍有下跌空间。初步预测2013年全国金银花保守供给可达35000吨以上，高于全国2万-3万吨的需求量。而目前的金银花价格100元/kg，实际种植成本50元/kg，仍有下行空间。其次，10月份桃仁、茯苓价格同比下跌50%以上，考虑到公司中报期中药材3000万元的存货，三季度中药材价格的下跌还没有完全反映在毛利率上，今年四季度以及明年的毛利率有望提升到75%以上的水平，同比上升2个以上百分点。
现有产品线靓丽，产品储备卓越。公司产品种类众多，涉及妇科、抗感染、骨科等多个疾病领域，给人以多而杂的印象。但公司产品基本围绕这样一条主线：中药有绝对治疗优势且同质产品少，保证公司在妇科这样的细分领域具有绝对优势且避免了与优势企业的正面竞争。未来的产品线储备中银杏内酯注射液（预计2012年底上市）和惊天宁大输液都是市场容量10亿元以上的品种，值得期待。（原载于中国证券报）
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