| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 15:40 |
作者： |
周锐;余方升 |
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撰写时间： |
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11年中期业绩相对稳定。公司1-6月实现营收约73655万，同比增长17.83％，归属于母公司净利润9672万，同比增长约5.86％，扣除非经常性损益后净利润同比增长10.94%。营收增长的主要原因是热毒宁销量较好增长和南星药业由参股变为控股，营业成本增加较多使得净利润增速偏低。费用方面，销售和管理费用率同比下降4.55个百分点，财务费用率有所上升；
未来2个季度主导品种销量有望明显好转。从1-6月情况来看，医药工业销售收入达到69252万，同比增长17.37%,毛利率有所减少。其中，桂枝茯苓胶囊销售收入约17732万，有一定幅度下降，热毒宁注射液同比增长29.27%至17632万。二线品种方面，金振口服液、抗骨增生、腰痹通等销量有所调整，但和桂枝茯苓胶囊一样，2季度终端消化开始趋好。通过不断加强营销整合，我们预计3、4季度这些主要品种将会呈现较好的恢复增长势头；
新品有望取得突破。银杏内酯ABK目前在补充材料中，年内有获批的希望。其它上市药品再评价中心、中试研发平台、动物实验中心等多个项目在顺利建设中；
维持强烈推荐评级。综合来看，公司激励机制开始实施，主导产品增速将触底回升，银杏内酯注射剂年内仍有望获批，下半年业绩实现较好增长在望。我们预计公司11-13年的EPS分别为0.61、0.80和1.05元（按最新股本），维持强烈推荐的投资评级。
风险提示：中药注射剂审批进度较慢。
（具体内容请见附件）
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