| 来源： |
瑞银证券 |
发布时间： |
2011年11月15日 16:22 |
作者： |
孙旭 |
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瑞银证券孙旭
公司预计集团袁家村矿2012年上半年投产
公司预计集团袁家村矿将在2012年上半年投产，达产后预计该矿年生产原矿2200万吨，铁精矿750万吨。按照公司与集团的协议，袁家村矿将按照当前所执行的价格体系，以低于市场15%的价格供给太钢股份。我们预计投产后公司从集团购买的矿石比重将由此前50%逐渐提升，成本优势将增强。
公司不锈钢领域国内领先，毛利率维持稳定
我们认为国内不锈钢的产能与碳钢相比过剩问题更加突出，但由于1）行业集中度高于碳钢；2）以及可投放产能低于实际产能；3)同时由于公司技术成熟使得公司不锈钢毛利率从2000年开始基本维持在6-10%之间，表现稳定。我们预计2011/12年公司不锈钢毛利率将维持在7-8%的水平。
随着公司铁矿石自给率的提高，预计公司碳钢盈利提升明显
我们预计2011/2012年公司年生产碳钢700万吨，基本与2010年持平；集团袁家村铁矿的产量释放将降低公司碳钢成本，按低于市场价格15%计算，预计袁家村达产后公司吨钢成本将下降100-150元。
估值：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价7.3元
我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.18/0.23/0.30元，分别同比增长-27%/29%/29%。公司中期ROE为7.8%，中期平均市净率为1.8倍。我们预计公司未来3年平均ROE接近中期ROE水平，按照PB-ROE估值法，给予公司2012年1.8xPB得到7.3元的目标价，给予“买入”评级。 (来源于：证券投资)
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