| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月05日 14:32 |
作者： |
刘俊清 |
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2010年公司产品产量平稳增长，不锈钢产销稳定。2011年上半年公司实现钢产量498.80万吨，比上年同期497.05万吨增长0.35%，其中不锈钢产量145.55万吨，比上年同期141.12万吨增长3.14%，不锈钢的产销两进入稳定增长阶段。
原材料成本的高企导致公司营业利润回落。公司不锈钢产销量逐年提升，销售毛利率保持相对稳定，成为公司利润的主要来源之一。普碳钢的利润率却有不同程度的降低。主要原因是2011年上半年铁矿石价格、焦炭价格的涨幅高于钢材产品价格的涨幅。
营业周期稳中回落，三项费率保持合理水平。分析公司整体经营情况我们发现公司整体营运能力较强，营业周期缩短、存货周转率提高，说明公司经营逐步向好。三项费率稳步回落，销售费用率、财务费用率均有所下降，管理费用率的升高是因为公司对科研的投入进一步加大。目前的科研投入就是未来的竞争能力。
年底袁家村铁矿项目投产，铁矿石自给率将进一步提高，成本优势突出。2008年启动的集团投资建设的袁家村750万吨铁精粉项目已进入设备安装阶段，按设计进度，预计2011年底将投产，公司持股比例不低于35%。届时公司权益矿将增加262.5万吨，铁矿石自给率将进一步提高。在目前铁矿石价格高位运行的状态下，公司成本将进一步降低。
风险因素。受世界经济回落甚或二次探底影响，不锈钢市场存在回落的风险；原材料价格继续上涨也将直接影响公司盈利水平的提升。
盈利预测和股票评级。我们维持前期对公司的盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.37元和0.43元，目前PE、PB均处于近三年的低位，未来上涨的可能性增大，5.0元以下可积极介入，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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