| 来源： |
瑞银证券 |
发布时间： |
2011年09月27日 16:12 |
作者： |
季序我 |
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瑞银证券季序我
香料业务快速增长，证明“类超募模式”成功
我们重申对公司的投资逻辑，即看好“类超募”模式结出硕果。我们认为，过去三年，公司处在“厚积”的阶段，未来三年，公司将开始快速增长期。我们认为这一过程，是在“类超募”模式下进行的，即充沛的资金和数年的培育，逐步催生出新业务，而后者将同时提升公司盈利能力和估值水平。香料业务的快速增长证明“类超募”模式的成功。
新和成具备在香料领域成功的要素 我们认为：国内香料领域仍处在行业发展初期，存在集中度低、研发能力不足等问题，而新和成具备多个成功要素：资金及技术实力强、具备与国际巨头竞争的经验、对研发投入大，未来在国内脱颖而出的可能很大。
维生素业务提供坚实的业绩支撑，短期VH价格或将向上
我们认为作为全球性的维生素龙头，今年维生素业务仍能为公司提供坚实的业绩支撑，VA、VE、VH、VD3价格基本都在上行，其中VH由于中间体的重要厂商发生爆炸，短期价格或将向上。
估值：维持“买入”评级和目标价42.30元 我们维持对公司“买入”评级，12个月目标价42.30元。我们预测公司2011-2013 EPS2.35、2.71、3.05元，我们基于2011年18倍PE（考虑VE历史价格,并取09-10年公司估值平均水平），得到目标价42.30元。维持“买入”评级。 (来源于：证券投资)
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