| 来源： |
广发证券 |
发布时间： |
2011年09月05日 16:11 |
作者： |
韩玲 |
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广发证券韩玲
IPO募投与超募项目进入业绩释放期
随着国内基站总数的持续增加，传统阻燃耐火软电缆为基础消耗品，每3-4年基本更换一批，再加上这几年移动等运营商对3G持续高投入（移动对局网投资今年增速35%左右），公司在通信领域的主业增速这几年将近30%左右。另外随着公司募投项目逐渐投产和公司对非通信市场的积极拓展，公司的船用电缆、光伏电缆、矿用电缆以及高端建筑电缆业绩都将快速释放。
毛利稳步提升确保业绩
受去年下半年铜价从48000元/吨持续上涨到78000元的影响，公司的毛利持续受到影响。全年主营产品阻燃耐火软电缆毛利仅为15.39%.随着铜价的企稳，今年上半年公司的阻燃软电缆毛利迅速回升到18.02%，由于三季度铜价目前在震荡下滑，毛利率还会持续提升。
太阳能业务爆发式增长
江苏腾晖公司引进的全球最为先进的自动化设备。仅从人力成本来说，每1G产能的人力需求将比竞争对手少5000人以上，，从而每年降低成本3亿/GW左右。另外公司是保利协鑫的A类客户，成本比市场低5-10%左右。公司在欧洲、北美和澳大利亚耕耘多年，已经成立各地分公司且获得北美和欧洲的相关认证。同时公司的研发团队和销售团队都为引进全球前几名的太阳能公司，产品研发和销售能力都非常具有竞争力。
盈利预测与投资建议：我们预计，传统主业今明两年EPS分别为：1.2元、1.5元，年复合增长率超过30%，我们给予25倍PE，那么对应股价为37.5元。太阳能业务净利润预计为0.3亿元和3亿元，考虑51%权益，给予20倍PE，那么对应股价为12.5元，综合两块业务，6-12个月目标价50元，强烈推荐，“买入”评级。
风险提示：太阳能业务销售低于预期。
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