| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月22日 10:42 |
作者： |
韩玲 |
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撰写时间： |
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1，中利科技管理层能力优秀执行力强，目前管理团队几乎都为职业经理人。
2、光伏投入巨大。目前已完成240MW电池片和60MW组件产能，年底将完成1GW电池片和1GW标准组件产能。由于公司规划在2013年完成电池片和标准组件各3GW。我们认为后续不排除公司有进一步融资扩大产能的计划。公司是保利协鑫重要客户，确保了硅片是全球最低价格之一，比市场定价便宜10-15%。另外管理团队来自天合等国内领先的光伏企业，所以无论是管理能力与激励机制都是国内最为领先的。
3，设备单线产能最大，组件环节人工劳动力少，比无锡尚德、阿斯特等之前投资的生产线先进，因此单片成本更为低廉。
4、公司的产品海外销售渠道在2009年就开始搭建，借助这些高管的积累，目前已经进入良性轨道，销售良好；国内市场方面，得到中电投等公司的支持，开始合作建设两个光伏电站,销售有保障。公司在公告中进行3年的业绩承诺，体现了公司进入决心与信心，我们预计实际业绩要比第三方评估的要高。按照公司的规划，2013年达到3G瓦产能，那么龙头地位将更为稳固。
5，传统特种电缆业务包括铁路电缆、光伏电缆、船用电缆，高档建筑电缆业绩也进入业绩爆发期。
盈利预测与投资建议：我们预计今年特种电缆EPS为1.35元，25倍PE为34元。光伏明年预计利润2.8亿元，51%权益EPS为0.60元,给予20倍PE为12元。两部分业务合计合理股价为46元，强烈推荐，维持“买入”评级。
风险提示：产品毛利下降影响业绩提升
（具体内容请见附件）
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