□方正证券研究所 盛劲松

　　（S1220511010001）

　　公司是国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的。同时，公司也是A股市场稀缺的以基金管理业务为主营业务之一的公司。

　　有线网络是公司持续发展的动力源泉，2011年开启省外整合大幕。公司摸索出了省内有线网络整合的电广模式：在网络股权层面实现紧密、深度整合，在经营管理层面将由过去的“三级管理”变为“垂直管理”，在物理网络及终端层面实施统一规划和建设，真正实现了一省一网。公司旗下华丰达已于2011年6月成功收购保定有线49%的股权，实现了省外有线电视网络整合的突破。在三网融合、广电内部整合逐步深度推进的趋势下，公司省外整合有望取得更大进展。

　　创投业务将成利润奶牛，逐步转型基金管理力求长久。公司旗下全资子公司达晨创投10年来投资企业超过120家，其中17家已上市，创投业务已进入国内前三。随着创投项目进入退出期，创投业务将成为公司之后几年的利润奶牛。与此同时，达晨逐步向VC、PE私募基金管理转型，目前旗下已有12只基金，资金管理规模达100亿元。投资领域也开始向艺术品、文化产业等方面延伸。基金管理费和基金收益提成将为公司的长期稳定发展提供可靠保障。

　　预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，EPS分别为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为18.30、13.00和10.36。维持“买入”的投资评级。

　　（原载于中国证券报）