| 来源： |
上海证券 |
发布时间： |
2011年06月25日 10:24 |
作者： |
王一鸣 |
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中国联通近期公布2011年5月用户数据：5月净增3G用户173.8万户，2G用户本月净增数58.6万户，固定电话用户减少30.4万户，宽带用户净增数83.4万户。由于联通5月的3G净增用户数比3、4月下降5%，远低于市场预期。引发了市场对3G需求和联通运营执行力的担忧，导致近期公司股价出现较大幅度调整。
市场反应存过激嫌疑：5月数据弱于预期主要是联通自4月12日开始取消iPhone4机型286套餐零元购机的方案，iPhone用户发展受到一定影响。同时公司重点补贴的千元智能机系列还未上架（第一款中兴V880于6月1日上架），未能对冲iPhone4销量下滑影响。但从补贴政策的有效性而言，取消补贴率高达60%的286补贴政策有助于整体终端补贴的有效利用。
业绩触底反弹趋势明显：在停掉286元iPhone4零元购机合约后，联通六款千元智能机6月1日开始上架。相关产品在海外销量良好，出货量最大。预计千元智能机的推出将有效提升公司3G用户数，下半年3G用户增长将进一步加速，全年2500万3G发展用户数目标不变。同时，补贴的有效控制将使得公司中报超出市场预期，预计公司业绩将于二季度出现反转。联通业绩触底反弹趋势已非常明显。
综合来看，公司短期数据低于预期，基本面的负面因素已出尽。作为一个体质不断优化、经营由弱转强的电信运营商，联通长期投资价值已显现，依旧是今年良好的防御性配置品种，建议稳健型投资者可以在股价回落的过程中逐步增持。从估值角度来看，按照市场一致预期，预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.12、0.30、0.41元；目前股价对应PE分别为43.33、17.33、12.68倍，PB在1.5倍左右，2013年净利润同比增速预期仍将高于50%，成长性突出，当前估值水平较低。
(原载于上海证券报)
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