| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2011年06月18日 09:14 |
作者： |
李婕 |
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□光大证券李婕
(S0930511010001)
在养殖景气度高企的背景下，公司业绩超预期是大概率的事件。为此，我们给予公司2011年30-35倍PE，对应11.4-13.3元目标价，“买入”评级。
景气度贯穿全年，养殖带来业绩爆发：根据对生猪存栏量和能繁母猪及仔猪的补栏周期推算，2011年生猪价格全年将维持高位，2012年年后可能出现回落。公司近年通过不断的扩建、新建，生猪养殖产能成倍增加。预计公司今年生猪出栏量有望达到65万头。今年生猪头均盈利同比大幅攀升，6月初已突破600元，进入盈利高位区。我们认为公司生猪业务将带来今年业绩爆发。而2009年投资建设的子公司和康源主要从事禽类养殖，业务拓展迅速，可能成为公司业绩增长的又一动力。
受益下游，饲料盈利水平将回升：产业链景气度将向上延伸，在下游景气度如此之高的前提下，饲料业务可顺利实现成本转嫁。并且随着生猪补栏，饲料需求将逐步增加，行业盈利水平有望走出2010年低谷。此外，在基本完成全国布局后，饲料业务产能扩张步伐可能有所放缓，转而通过提价实现毛利率的提升。
基于以上分析，我们预测正邦科技2011-2013年净利润分别为1.63亿元、2.1亿元和2.93亿元，年复合增长率34%，对应EPS分别为0.38元、0.49元和0.68元。给予公司“买入”评级。
（原载于中国证券报）
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