| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月22日 14:54 |
作者： |
邹高 |
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撰写时间： |
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2010年，公司实现营业收入36.05亿元，同比增长71.57%；营业利润9.86亿元，同比增长49.77%；归属母公司所有者净利润10.52亿元，同比增长49.07%；基本每股收益2.20元/股。利润分配预案为：每10股转增10股、派现6.0元（含税）。公司净利增速低于收入增速主要受公司大规模扩张销售费用的提高。
评论：
公司是国内安防龙头企业，无论从技术还是市场两个角度来看，我们认为公司的策略都是成功的：
1）技术：公司从几年前就看准了安防行业面临的挑战，在视频编解码和压缩芯片上放弃了ASIC，转为DSP这种用户可编程、扩展接入较容易的芯片技术；在以H.264国际标准为主的前提下，适当兼容了MPEG-4等其他标准。随着安防IP化的趋势成熟后，安防系统的核心逐渐从DVR转向了前端视频采集设备，因为一台DVR每路视频流对应前端一个摄像机，因此摄像机的市场容量平均是DVR的4倍。而IP化的过程中，又带动了DVR转变为H-DVR和NVR后端设备的网络化。
2）市场：在IP化初期，DVR仍占有市场很大份额，随着IP化的深入，兼容模拟安防系统的H-DVR逐渐取代DVR，前端摄像机也逐渐从模拟摄像机转变为数字和网络摄像机。公司逐渐把后端设备DVR的优势延伸到前端，将在前端设备市场赚取比后端更丰厚的利润。
从公司分产品收入增速来看，前端设备的增长是远超后端的。
从安防设备商向系统解决方案商转变：行业过去的盈利模式主要靠向系统工程商和代理商销售产品，近几年安防服务这种盈利模式逐渐发展起来。公司以BT模式承接重庆市社会公共视频信息管理项目是盈利模式的一种开拓，它对安防设备企业现金周转能力和整体安防方案设计有更高的要求。安防服务业的发展也是安防设备业的一次洗牌，行业将向具有核心产品研发能力和大工程项目资质的企业集中，淘汰一些代理商和规模较小的安防企业。近几年安防应用市场不断扩大到新的领域，反而这些规模效益突出的企业将获得超越行业平均的成长性。
（具体内容请见附件）
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