| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2011年03月22日 10:30 |
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岳阳纸业（600963）主要从事纸浆、机制纸的制造、销售。公司作为林浆纸一体化的龙头公司，是造纸板块中唯一有能力做到从林到浆到纸完全自供的公司。公司主导产品为中高档新闻纸、颜料整饰胶版纸、轻量涂布纸等。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.27、0.49、0.71元，对应动态市盈率为40倍、22倍和15倍；当前共有9位分析师跟踪，6位分析师给予“强力买入”评级，3位分析师给予“买入”评级，综合评级系数1.33。
骏泰浆厂针叶浆报价从2010年8月份以来持续上涨，从前期5700元每吨价格上涨到6800元水平。目前针叶浆受益于下游造纸和粘胶企业共同需求拉动，价格有较大幅度的上涨，此涨幅符合东方证券预期，展望未来，针叶浆仍能维持高位，按照当前公司40万吨的木浆产能水平，浆价上涨100元理论上将提升公司毛利4000万元。
公司地处林业大省湖南，按照2008年普查数据，拥有森林面积860万公顷，位居全国第6位，同时公司拥有200多万亩林地资源，除少量进口木片外，能够保障公司木浆生产需要的木材数量，且由于当地收购木材的竞争厂家较少，采购成本低于周边省市。
公司的新实际控制人中国纸业实力雄厚，其较出色的资本运作效率和资产整合能力在收购整合粤华包B、冠龙纸业、冠豪高新等的过程中已初露锋芒。作为中国纸业实现其系列战略发展目标的主要平台，岳阳纸业具备良好的外延式扩张预期；此外，在引入央企考核机制后，公司治理结构将得以完善，通过内部挖潜，提升经营管理--发挥林业资产效益、改善公司的吨纸盈利、吨浆盈利等业绩指标。
公司发展重心逐渐转向上游资源，配股完成后，公司林地面积达到207.7万亩，计划15年末达到458万亩，未来有望依托央企背景实现国内外的林浆资产整合。林地除提供自身制浆造纸用材外，也可对外销售大径级、高品质材，贡献额外业绩。在国内林木资源稀缺的背景下，木材价格上涨将明显驱动盈利上升。
2011年造纸行业整体处于平衡期，盈利平稳增长；配股新增针叶浆因整体产能释放有限，浆价将出现明显上涨。预计2011年盈利贡献中，林、浆、纸的贡献占比分别为21%，35%和44%。公司日臻完善的林浆纸产业链，共同推动业绩大幅提升。
东海证券预计公司2011-12年每股收益分别为0.61、0.85元，市盈率分别为15.10、10.79倍，维持“买入”评级。
风险提示：中纸入主后的发展有待持续观察；浆价波动对骏泰浆厂盈利影响极大。
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