| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2011年02月28日 10:51 |
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国电南瑞（600406）主要从事电网调度自动化、变电站自动化、火电厂及工业控制自动化产品的研究开发、生产、销售、服务以及与之相关的系统集成。其中，变电站保护及综合自动化产品收入占主营收入的39.19%，电网调度自动化产品占24.67%，轨道交通保护及电气自动化产品占20.69%。公司是国家电网旗下唯一的上市公司，是国内电力自动化领域的技术领先企业和市场龙头企业，在高端电力二次设备市场占有率高达50%以上。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为1.30、1.98、2.62元，对应动态市盈率为56倍、37倍和28倍；当前共有14位分析师跟踪，5位分析师给予“强力买入”评级，9位分析师给予“买入”评级，综合评级系数1.64。
2010年，公司实现营业收入24.82亿元，同比增长39.52%；营业利润4.35亿元，同比增长112.19%；归属母公司所有者净利润4.75亿元，同比增长90.01%；基本每股收益0.93元。
公司管理高效、科研领先、营销出色，是国内二次设备公司中首屈一指的行业龙头，在电网调度自动化系统、变电站自动化系统、轨道交通电气与保护自动化系统等领域遥遥领先，在配网自动化、火电机组励磁等领域也处于领先地位，并已在用电自动化、电动汽车充（换）电站等新兴领域取得重大突破。公司大股东国网电科院旗下二次设备产业发展迅速，已初步具备国际竞争力，外延式发展将最终推动上市公司向国际电气控制巨头发展。
2010年公司盈利水平进一步提高，调度自动化业务毛利率大幅提升12%，期间费用率也从08、09年的20.28%、17.73%进一步下降至14.31%。平安证券认为，公司持续加强科技创新，其产品的不断更新换代是保持市场领先的盈利能力的关键，而成本控制、平台整合将帮助公司进一步提升部分低毛利率产品的毛利率水平。在规模提升的推动下，公司的期间费用率预计也将继续持续小幅下降。
公司大股东国网电科院目前的收入规模预计在100-120亿左右，其中二次设备部分可能占据55%以上的比例。随着此前资产整合承诺函时限的临近，平安证券预计资产整合的“连续剧”高潮渐近，初步测算2011-13年资产整合将增厚上市公司每股收益0.29、0.89、1.96元。
平安证券表示，考虑资产整合，预计公司2011-12年每股收益分别为1.71、2.87元，市盈率分别为42、25倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：智能电网建设进度、资产整合进度低于预期。
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