| 来源： |
宏源证券 |
发布时间： |
2011年02月18日 08:33 |
作者： |
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事件：近日我们调研了荣华实业。
点评：我们认为，荣华实业黄金储量存在超预期可能。荣华实业目前拥有肃北县金山金矿和警鑫金矿，合计保有金9.7吨，银95吨。但考虑到荣华实业矿区所在的地质成矿带优势突出，探矿面积广阔，且深部探矿潜力较大；以及随着黄金价格的不断走高，边际品味逐步降低，都使其增储前景较为乐观。
我们预计2011年荣华实业黄金产量有望达到2吨。
荣华实业金山金矿设计日处理能力为2000吨，全部达成的产量约为1.7吨/年，目前产能利用率约为70%。警鑫金矿的日处理能力相对较小，约为500吨/日，目前年产量约为0.3吨，2011年警鑫金矿的技改完成后，日处理矿石量将翻倍，达到1000吨/日，年产量预计可达0.5吨/年。按此估算，预计荣华实业2010-2012年黄金产量分别为1.3吨、2.0吨和2.1吨。完全成本约为170-180元/克，未来随着产能利用率的提高，生产成本还有小幅的下降空间。
此外，荣华实业白银资源丰富或成又一亮点。
金山金矿作为金银伴生矿，其白银储量也不容忽视，未来荣华实业计划建设年产100吨的白银生产线，但鉴于水资源的解决尚需时间，因此我们对今年的白银产量并不十分乐观，乐观估计产量约为30吨。
考虑到未来黄金价格将维持高位，我们假设2011-2012年黄金均价1400美元/盎司和1500美元/盎司，并在上述预测的产量假设下，我们预测荣华实业2010-2012年EPS分别为0.02元、0.40元、0.66元。对应动态PE（市盈率）分别为816倍、40.8倍和24.7倍，并首次给予“买入”评级。
（原载于：东方早报）
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