| 来源： |
国金证券 |
发布时间： |
2011年02月15日 08:33 |
作者： |
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事件：中远航运公告1月份各船型的运量，其中运量同比减少22.1%，周转率(千吨海里)同比减少21.5%，但运营率增加1.4个百分点至99%，载重率也增加5.6个百分点至71.3%。分船型看运量下降最多的为杂货船，运量同比减少30.9%，其次是多用途船，运量同比减少17.9%。
点评：我们认为，中远航运运量下滑主要是受春节因素影响：由于2月初为农历新年，公司对运量统计的截止日期是1月28日，而非1月31日，因此造成部分运量没有计算在1月份的数据内；同时，由于月度运量数据的统计是根据航次完成法进行，而非百分比法，月度之间的运量数据会出现较大的波动。
我们预计1月份中远航运实际运营情况良好：虽然1月份运量同比和环比均明显下降，但我们留意到其他指标包括营运率和载重率同比分别上升了1.4和5.6个百分点，显示其实际经营情况良好。我们预计未来两个月中远航运的运量将有所反弹。
我们认为，中远航运业绩受BDI（波罗的海干散货指数）影响将弱化，全年业绩有望持续增长：我们春节后对中远航运进行了调研，公司表示随着新型的多用途船和重吊船运力的投放，业绩受到BDI的影响已经逐步减少。我们认为今年一季度可能是全年BDI的低位(下跌空间有限，但上涨幅度也不大)，未来三个季度运价均有望高于目前水平。中远航运1月份投放了一条5万吨的半潜船，且马上获得订租，将立即贡献利润。2011年仍有8条左右的多用途和重吊船投放市场使用，因此全年业绩将持续受到运力增长和船型结构优的推动。2012-2013年也将各有8条左右新船投入运营。
我们预计中远航运2011-2012年分别实现净利润5.48亿元和7.82亿元，摊薄后EPS(每股收益)分别为0.32元和0.46元，净利润同比分别增长58.1%和42.5%，并给予其9.73元/股的目标价，维持对其“买入”评级。(原载于：东方早报）
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