| 来源： |
湘财证券 |
发布时间： |
2010年12月31日 08:40 |
作者： |
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湘财证券
事件：水井坊公告称，将持有的四川全兴酒业有限公司(下称全兴酒业)剩余40%股权转让给上海市糖业烟酒(集团)有限公司(金枫酒业的大股东)。并协商确定转让总价款约为4715万元，授权管理层根据尽职调查情况在上述金额上下10%范围内进行调整并签署《股权转让协议》。
点评：我们认为，水井坊出售全兴酒业剩余40%的股权是一个积极信号。水井坊实际控制人变动需要水井坊出售所持全兴酒业股权。水井坊公告显示，成都盈盛投资控股有限公司（下称盈盛投资）和DHHBV（帝亚吉欧的控股公司）目前分别持有水井坊大股东全兴集团51%和49%的股权，而DHHBV同意受让盈盛投资持有的全兴集团4%的股权，股权转让完成后，DHHBV在全兴集团的持股比例将由49%升至53%，从而成为全兴集团的控股股东，并通过全兴集团间接控制水井坊39.71%的股份，也就意味着DHHBV实际控制人Diageo plc(帝亚吉欧)完成了对水井坊的收购。
但此控股权转让遇到了一定的政策障碍。主要是由于DHHBV实际控制人帝亚吉欧的外资身份和水井坊所持有的全兴酒业中全兴大曲酒的名酒身份(1963年第二届评酒会上位列八大名酒)。因为根据2007年修订的《外商投资产业指导目录》，名优白酒和黄酒被列入限制外商投资产业目录，要求外商投资黄酒与名优白酒生产必须是“中方控股”。因此，如果要实现帝亚吉欧对水井坊的收购，水井坊就必须放弃对全兴大曲品牌(全兴酒业)的控股地位。
水井坊因大股东全兴集团层面股权变动的需要，于2010年3月2日发布公告称，将其所持有的全兴酒业(共持有95%)55%股份转让给成都金瑞通实业股份有限公司，意味着放弃了全兴酒业的控股权。其后不久DHHBV向商务主管部门提交了关于其从盈盛投资受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审查申请。
我们认为，当下出售全兴酒业40%股权是一个积极信号。从DHHBV4月向商务主管部门提交申请到目前已有近8个月。从我们前期调研获得的信息来看，水井坊原本只是计划出售全兴酒业的控股权，而没有打算出售剩余40%股权的计划。我们认为进入审批程序长达8个月之后出售全兴酒业剩余股权，很有可能是审批过程中的补充手续。因此沉寂了近8个月之后，出售全兴酒业剩余40%股权无疑是一个积极的信号。
若DHHBV的申请获批，有理由相信水井坊存在一定的交易性机会。我们认为本次公告透露出的信息是积极的，也就意味着帝亚吉欧收购获批的可能性变大，此外，水井坊目前的股价在要约收购价21.45元/股附近（昨日水井坊报收于21.74元/股），具有一定的安全边际。如果收购成功必定会有较大的获利空间，但目前得承受申请被否的风险。仍维持水井坊“增持”的投资评级。
（原载于：东方早报）
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