| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2010年12月15日 09:11 |
作者： |
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事件：近期我们调研了东方园林。
点评：我们认为，在园林行业持续快速发展的大背景下，看好东方园林未来前景，其园林工程已覆盖全国。东方园林成立了6个工程事业部，包括北方部(内蒙、东三省、河北)、华中部(湖北、湖南、安徽、江西)、西北部(山西、陕甘宁、新疆、西藏)、华东部(山东、江浙沪、福建)、西南部(云贵川、两广、海南)和高尔夫事业部。截至目前，东方园林的订单金额已经超过55亿元。
我们认为，东方园林将维持快速扩张态势，预计其明年订单金额将超过100亿元。东方园林正在完善未来的五年规划，在资金和人员方面进行适当的安排，以适应公司未来快速的发展模式。
此外，东方园林苗木议价能力强。东方园林今年重点放到了工程拓展方面，苗木基地推进相对较慢，现有苗木基地4000余亩，主要分布在河北、山东和浙江，其他的目前仍在持续推进中，东方园林会考虑战略合作或者收购的方式进行苗木储备。目前，东方园林在这方面议价能力相对较强，因为其每到一个城市，基本能够垄断当地的园林工程市场，而上游苗木供应商相对分散。
此外，我们发现东方园林通过多途径保证回款。举个资例子，国内市、县政府的建设金主要来自卖地的收入，东方园林如果发现当地政府未来以采取土地支付的尾款三四年内都没办法付清，也可方式，作为一个避险手段。由此，我们认为东方园林到2012年现金流状况就会显著好转，预计2013年经营性净现金流将由负转正。
我们预计东方园林2010-2012年EPS分别为1.81元、3.54元和5.24元。它作为园林行业的龙头企业，成长性好，规模效应将逐步显现，毛利率和净利润率有望持续提升，我们维持对其“增持”的投资评级，6个月目标价130元/股。
（原载于：东方早报）
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