平安证券

　　事件：12月4日壹桥苗业公告拟以不超过2000万元收购大连雨田海产养殖有限公司拥有的相关资产。拟收购资产包括：建筑面积8660.32平方米(约1.1万立方米水体)的育苗场及育苗室坐落的11200平方米土地使用权。

　　点评：此前，因大连市普湾新区总体规划，壹桥苗业1975亩围堰海参养殖区域被政府补偿性收回，致使其净利润每年减少600万元。我们认为，此次收购在一定程度上抵消了围堰海参养殖面积减少给业绩带来的影响，有利于壹桥苗业进一步整合优质资源，以提高育苗规模和苗种产量。

　　我们认为，壹桥苗业此次收购完成后将增厚EPS0.09元，但不影响其2010年业绩。

　　假设1.1万立方米水体全部培育海参苗，按照壹桥苗业2009年海参苗产量及收入情况预测，预计每年将产生610万元的利润。以2000万元的上限收购价计算，拟收购资产的静态投资回收期为3.28年，动态投资回收期为8年，财务内部收益率为25.56%，相关指标优于壹桥苗业上市募投项目(种规模化繁育基地建设)的效益指标。

　　综合考虑搬迁、资产收购等因素，预测壹桥苗业2010-2012年EPS（每股收益）分别为0.93元、1.11元和1.53元。我们看好壹桥苗业的长期发展，但考虑到目前股价已经充分反映未来业绩增长预期，维持对其“中性”的投资评级。(原载于东方早报)