事件：洋河股份公布三季报，2010年前三季度其实现销售收入55.54亿元，同比增长92%；净利润达到15.36亿元，同比增长70％；每股收益3.41元。三季度销售收入和净利润增速同比增速达到90.1%和48.5%。

　　点评：我们认为，洋河股份2010年前三季度业绩符合预期。

　　从三季报来看，洋河股份收入依然维持高增长。由于双沟并表效应和洋河蓝色经典的快速增长，其上半年销售收入依然维持90%以上的高增长，今年1-8月天之蓝系列增速保持在100%以上。

　　但销售费用率上升影响利润增速。第三季度洋河股份销售费用率同比提高7个百分点，与其加大央视等广告投入和双沟并表有关。同时，双沟费用率相对较高，影响并表后洋河股份整体费用率水平。

　　从发展趋势来看，蓝色经典品牌仍有提升空间。2010年开始洋河股份重点开始加大对洋河品牌的投入，前期持续赞助“青年歌手大赛”等品牌营销活动。品牌力的持续提升是保证洋河近两年省外市场扩张的重要基础。洋河股份的定位是2010年是省外市场拐点放量的一年，2012年是全国化丰收之年，2012年目标是全国省外各省销售规模均达到1亿元以上。

　　此外，洋河股份双沟整合效应逐步体现。其已设立4个品牌事业部(洋河、双沟、高端酒、老品牌)和5个区位事业部(华东、中南大区、华南、中西部、北部大区)，统一管理双沟和洋河品牌。

　　不过，解禁压力影响洋河股份短期估值。由于市场预期洋河股份股权解禁，这导致其估值受到压制，但是不改变我们对基本面持续向好的判断。我们预测2010-2011年洋河股份市盈率分别为48.4倍和32.6倍，我们仍看好洋河的长期成长空间，维持“审慎推荐”评级。中金公司(原载于东方早报)