事件：大秦铁路公布2010年中期业绩，实现营收140.2亿元，同比增长37.97%，净利润46.43亿元，同比增长63.79%；每股收益0.36元。

　　点评：我们认为，大秦铁路的业绩略超预期。而这主要是由于在传统检修季节大秦铁路收入超预期。上半年大秦铁路完成煤炭运量2亿吨，高于我们年初1.925亿吨的预测，导致营业收入比我们年初预测的高了5.7%。

　　二季度是大秦线传统检修季节，运量超预期体现了铁道部今年实现大秦线4亿吨运量的决心，我们上调全年煤炭运量假设至3.95亿吨(原来预测是3.85亿吨)。

　　此外，大秦铁路成本未见异常，资本性开支降低清算成本。市场普遍对大秦铁路2009年底购买40台机车和5000辆货车持负面态度，认为增加了资本性开支。我们认为机车采购成本显著下降，有助于降低2010年的排空车费和货车使用费等经营成本。

　　而二季度成本环比上升接近7.5亿元，总额与我们的预期接近。但其中货运服务费高于我们的预期，材料费低于预期。

　　另外，我们预计大秦铁路资产收购项目四季度完成。大秦铁路计划收购太原局和朔黄铁路股权，已于6月底支付了52亿元的首期对价。由于该收购项目已经过会，预计资产收购将于四季度完成。考虑财务费用，预计收购并增发后，将增厚大秦铁路每股收益约0.05元。

　　而增发更重要的意义是大秦铁路拉开了收购货运资产的序幕，考虑到太原局整合所需要的时间，我们预计下一轮收购最早也需要在一年之后才能启动。长远来看，继续收购其他煤运线路是较好的选择。但是，我们无法估计未来实际的方案。

　　我们考虑大秦铁路运量超预期，上调其2010年每股收益至0.66元。参照历史分红比例，预计目前股价对应的股息收益率为5%，并维持对其“推荐”的投资评级。(原载于东方早报)