事件：丰原生化上半年录得净利1.24亿元，同比微增1.1%。

　　点评：我们认为，丰原生化业绩基本符合预期。而我们测算若丰原生化加入燃料乙醇补贴后认为，上半年盈利应在2.04亿元，折合每股收益0.21元。

　　由于丰原生化二季度燃料乙醇补贴是按照国家财政局暂定的一季度标准(目前为止的最新标准，但财政部未来会根据成本和产品售价追溯调整，并保证稳定的利润率)来核算，但实际上二季度玉米成本要高于一季度，所以，我们判断财政部追溯调整后的二季度补贴标准要高于一季度。根据我们对过去三年燃料乙醇补贴标准的分析，预计上半年燃料乙醇补贴应是4.15亿元，比半年报中数值要高出0.8亿元。

　　此外，今年上半年丰原生化另一主产品柠檬酸的盈利同比、环比都有提升。

　　而我们分析丰原生化还有较为明确的重组预期。参照中国粮油控股(0606.HKG)上市之初的承诺，它与丰原生化同业竞争问题必须解决。我们判断中国粮油控股将丰原生化股权或是玉米深加工资产纳入旗下是大概率事件。

　　我们判断今年下半年玉米副产品需求和盈利都将改善，由此，我们预计丰原生化今年每股收益仍将在0.40元左右。鉴于丰原生化动态市盈率不到20倍，且有明确重组预期，我们继续给予“审慎推荐”的投资评级。

　　中金公司 袁霏阳 （原载于东方早报）