| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月14日 16:19 |
作者： |
赵若琼 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
报告摘要：
公司是中粮集团控股的大型玉米深加工企业公司是中粮集团控股的玉米深加工企业，收入占比最大的产品是燃料乙醇，公司是国家指定的四家生产燃料乙醇的企业之一。其他产品还包括柠檬酸、赖氨酸、环氧乙烷和L-乳酸等。
燃料乙醇为公司带来稳定收入和利润，未来存在与中粮整合的预期燃料乙醇作为汽油的替代品，其发展受到国家支持。近三年燃料乙醇业务加上政府补贴后的毛利率达到20%以上，为公司带来稳定的利润。中粮集团旗下在香港上市的中粮控股也有部分燃料乙醇业务，为避免同业竞争，未来与丰原生化整合的可能性非常大。中粮控股现有燃料乙醇产能与公司相当，且在非粮乙醇方面走在国内前列，因此公司与中粮控股的整合成为公司最大的看点。
其他产品中除赖氨酸今年价格大幅上涨外，其余产品短期增速有限公司柠檬酸未来产能扩张幅度不大，赖氨酸今年价格大幅上涨，未来产能有所增加，但因原料玉米价格攀升，未来增速也较有限。因对环保的重视程度日益提升，L-乳酸未来发展前景广阔，但目前产能规模尚小，扩产尚无时间表。环氧乙烷产能也暂无扩大计划。
合理估值在8.83元-10.50元之间，给予“谨慎推荐”评级公司目前2011年20倍左右的预测市盈率相对可比公司有很大优势。不考虑与中粮的业务整合，公司的绝对估值为8.83元，而我们认为整合的概率较大，目标价格显然应高于8.83元。综合相对估值与绝对估值的结果，我们认为公司合理估值区间在8.83元-10.50元之间，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示1）玉米价格上涨超预期；2）与中粮集团业务整合失败。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
