事件：青岛海尔董事会审议通过，收购子公司合肥海尔空调器有限公司（下称合肥海尔空调器）的少数股东持有的合肥海尔空调器20%的少数股东股权，对应2009年净资产为1641万元，对应净利润为652万元。交易价格为5525万元。

　　点评：本次交易标志着青岛海尔收购少数股东股权的启动，是其资产整合的重要一步。今年内还将持续进行。

　　单看本次交易，增厚青岛海尔A股每股收益0.005元，交易价格对应2009年市盈率仅8.5倍，市净率3.4倍。由于资产ROE（净资产收益率）较高，收购估值处于合理水平。

　　如果完全收购少数股东股权，按照2009年静态计算，少数股东损益共计2.25亿元，完全收购后增厚A股每股收益0.17元。但少数股东股权共涉及23个子公司，且小部分非海尔相关方持股难以收回，因此将陆续推进，主要的盈利贡献体现在2011年及以后。

　　回顾年初至今，A股和港股的各项变革均反映了集团重心向上市公司倾斜，旨在做大做强上市平台：A股减少采购关联交易和降低采购代理费；H股开展三四级渠道业务；A股继续增持H股，共享增长。

　　我们在盈利预测调整中，假设青岛海尔2010年能够完成80%的少数股东股权收购(主要盈利贡献在2011年及以后)，剩下的20%非海尔相关方持有股权继续保留。在上述假设下，我们预计青岛海尔A股2010-2012年每股收益分别为1.33、1.70和2.07元，上调幅度分别为4%、13%和13%。

　　并重申对其“推荐”的投资评级。

　　中金公司 郭海燕  (原载于东方早报)