事件：青岛海尔召开董事会主要决议如下：与青岛海尔零部件采购公司及青岛海尔国际贸易有限公司修订签署了《采购配送合同》，将代理费用由原来的2.25%下降到1.75%；12个月内，在二级市场增持海尔电器（1169.HK）股份；增资章丘电机建立压缩机电机生产线，项目总投资预计0.7亿元。

　　点评：2009年3月，青岛海尔成立了青岛海达瑞采购服务有限公司，降低2009年关联交易金额32.5亿元，2010年通过海达瑞的采购金额还会有明显上升，进一步减少其关联交易金额。同时由于2010年青岛海尔成为海尔电器的控股股东，2010年青岛海尔总体关联交易金额会有较大幅度的上升。我们按照2010年青岛海尔可能产生的采购关联交易金额推算，采购费用率由2.25%下降到1.75%后，青岛海尔可增加6800万-7000万元利润，折合每股收益0.05元。

　　我们认为，青岛海尔在从股权层面完成与海尔电器的整合后，从采购、销售层面的资源合理分配会更为合理，而未来经营费用仍有进一步下降空间。

　　2009年海尔电器成立了全资子公司，用于发展面向三、四级市场的分销、物流和服务渠道。并且很快与集团签订了分销计划。预期2010年这部分分销收入超过300亿元。未来其将长期规划海尔与非海尔品牌销售各占收入的50%左右。假定按分销获得0.8%的净利润率，可以使海尔电器获得2.4亿元净利润。我们预期海尔电器2010年净利润合计6.5亿-7亿元，折合每股收益0.3-0.34元。

　　从公告来看，青岛海尔未来一年将增持海尔电器的股权，同时增资章丘电机项目，电机项目面向未来节能趋势，都将有利于增强投资者对其未来成长的信心。我们预计2010－2011年青岛海尔每股收益分别为1.28元、1.63元，并维持对其“推荐”的投资评级。

　　国信证券 王念春 (原载于东方早报)