事件：近日我们对中牧股份进行了相关调研。

　　点评：我们认为，动物疫苗行业处于黄金发展时期，未来有更多的疫病纳入国家强制免疫范围，行业前景景气。这对中牧股份来说是利好。

　　我们认为，中牧股份资源重组将提升禽流感、口蹄疫疫苗竞争能力。保山厂收购交接工作即将结束，未来将继续从事特种疫苗生产，可强化中牧股份口蹄疫疫苗业务的优势。子公司乾元浩准备收购南京梅里亚，如果资源整合成功，乾元浩将专营禽流感疫苗，竞争力将得到提升。预计未来“1+1>2”的内生性增长将拉动禽流感疫苗、口蹄疫疫苗分别保持30%、5%～8%的快速增长。

　　此外，我们认为中牧股份高毛利产品销售比重将加大，盈利能力提升。目前，中牧股份加大了毛利率高的合成肽口蹄疫疫苗和猪蓝耳弱毒苗的销售。

　　此外，明年中牧股份在研的牛羊I型-O型二价苗、新获批生产的狂犬疫苗有望投放市场成疫苗业务新亮点。至于A型口蹄疫疫苗，该公司也有望在1-2年内成为最先获得生产许可的企业之一，每年可为其带来约1亿元的收入。

　　我们预测中牧股份2010-2012年EPS（每股收益）分别为0.82元、1.09元、1.22元，目标价为31.16元，并首次给予其“买入”的投资评级。

　　宏源证券 孙伟娜 (原载于东方早报)