| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2010年05月22日 10:27 |
作者： |
赵磊 |
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□光大证券 赵磊
公司产品以军品为主，而国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长。若民品市场开拓中遇到特定性事件导致确定性增强，公司有望获得更高估值。综合考虑公司未来成长前景和风险以及公司股价的安全边际，我们维持之前对公司的“增持”评级不变。目标价13.44元。
国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5-10年将有望达到20%的复合增速。而公司作为国内最重要的供应商之一，其实际增速有望超过行业平均水平达到25%。
公司作为老牌军工企业，在向民用市场切入的过程中亦面临一定困难，但公司在民用市场的拓展已初见成效，2010年民品占收入比重已接近20%。较小的基数意味着可能获得较快的增长，预计未来两年民品收入复合增速有望达到50%，占总收入比重会进一步扩大。
目前公司通过与中石油下属企业合作的方式，共同申报国家“能源一号网”，争取获得生产许可证并获得中石油的认证。这有望调动中石油下属企业的积极性，为公司石油电机产品的市场开拓创造更好的条件。
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.42元、0.53元和0.66元。目前行业内主流公司2010年平均PE约为38倍。考虑到公司增速相对偏缓，给予公司2010年32倍合理PE，合理价13.44元。（原载于中国证券报）
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