事件：近期市场上表现出对美的电器引发起“价格战”可能造成利润下降的担忧，就此问题我们与美的电器进行了沟通交流。

　　点评：经调研，我们认为，“价格战”不会对美的电器盈利造成重大影响。首先，美的电器灵活的价格策略不能简单地理解为价格战，其次，这种价格策略有其深刻的背景，空调领域是为了应对即将出台的能效比相关政策，洗衣机是为了抢夺滚筒市场份额，在消费升级的机会争取主动，这些并不会长期持续。再次，美的电器整合渠道后，各线产品采用类捆绑式的促销活动，实际让利并不多，而对销售拉动明显。另外通过适度放权，在某些区域，对某些机型做了一些力度较大的促销，但这一切都是在可控制的范围内进行的。

　　此外，我们了解到房产调控对美的电器影响有限。首先房地产调控只对空调内销中的城镇销售影响较大(大概影响30%)，而对出口(数量占比约50%)，对农村消费、对冰洗销售都影响有限。此轮房产调控主要针对投机性房产交易(占总交易的50%)，近期交易量大降并不代表全年水平，刚性需求会在价格下跌到位后逐步释放，美的电器整体业绩谨慎乐观。而且未来经济适用性住房供应量会有较大增幅(已经纳入地方政府工作任务)，空调需求总量从中期来看有其稳定性。冰洗消费目前正契合农村市场，全行业农村销售增长迅猛，而城镇销售同地产销售关联度远低于空调。美的电器冰洗市场份额并不高，可以能够通过抢占份额来超越行业平均水平。

　　冰洗、空调渠道整合推进，对冰洗拉动较大，冰洗增长明显，规模效应也会逐步显现。去年以来，冰洗正在全面并入空调销售渠道，美的电器产品由统一的销售公司打理，未来2年，冰洗将在空调3万多个渠道完成铺货。未来美的电器渠道拓展和产能扩充会彼此呼应，可确保冰洗产品快速增长(一季度冰洗销售延续了去年下半年的增长势头，70%以上的增速远高于空调)。冰洗规模扩大之后，美的电器的规模效应将逐步体现，盈利水平也会提升。

　　我们预计美的电器2010-2011年EPS（每股收益）分别为1.20元、1.41元，按2010年20倍PE（市盈率）估值，其6个月目标价为24元，维持对其“强烈推荐”评级。中投证券 袁浩然  (原载于东方早报)