事件：南方航空公布2010年一季报，其实现营收168.77亿元，实现净利润14.19亿元，合EPS(每股收益)0.18元。

　　点评：南方航空今年一季度业绩好于我们的预期。从正面影响来看，主要有以下方面：一季度南方航空旅客周转量大增25.8%，增速领先于其他国内竞争者；扣除投资收益，南方航空一季度主业息税前盈利达到6.77亿元，创造了近年最高纪录；平均吨公里成本同比下降了0.5%，营业和管理费用合计占销售额比例为9.5%，同比下降了1.3个百分点。

　　从发展趋势来看：预计随着航空市场景气度持续提升，全年国内市场需求仍将保持良好增长，同时国际和地区航线增速将高于国内市场。我们预计南方航空今年收入将显著提升。成本方面，预计油价全年将维持在可控水平，而燃油附加费也可以抵消部分油价上涨影响。总体来看，在今年航空业景气度持续提升的环境下，南航的主业盈利将得到提升。此外，人民币升值也将进一步提升南方航空今年的利润水平。

　　在一季报航空公司的吞吐量和票价水平的增长均好于预期境况下，我们相应上调了2010－2011年南方航空的EPS分别至0.49元、0.31元，上调幅度分别为29.6%和39.1%，并维持对其“推荐”的投资评级。中金公司 陶薇