事件：宝钢股份公布了2010年5月份产品销售价格政策，其中热轧不变，冷轧上涨200元/吨，热镀锌涨200元/吨，电镀锌涨200元/吨，彩涂涨600元/吨，宽厚板上涨500元/吨，硅钢涨600元/吨。以上价格均不含税。

　　点评：从宝钢公布的5月销售调价来看，可以从以下几点来分析：

　　第一，热轧价格不变，似略低预期，近期调价速度慢于其他钢厂。由于其他钢铁公司在近期均大幅上调了2010年5月份产品销售价格，在原材料价格上涨较快、协议矿谈判可能超预期的情况下，上调钢价以期向下游转移成本压力成为目前钢厂唯一的选择。因此，维持平盘开出的宝钢热轧产品略有些出乎意料。

　　第二，梅钢热轧仍旧上调200元/吨，占其热轧商品材比重较大。按照宝钢的计划，2010年热轧商品材销量在624万吨左右。其中，梅钢350万吨热轧材中除了给予后端85万吨冷轧配套之外，商品材能力为265万吨，占据了宝钢热轧商品材的一半左右。因此，实际上只有350万吨左右的热轧商品材此次价格未作调整。

　　第三，冷轧继续上调200元/吨，5月份冷热轧出厂价依然远高于市场价。冷轧5月份出厂价继续上涨200元/吨。目前宝钢出厂价依然远高于上海地区冷热轧的市场价，尤其是热轧，即便未作调整也已经存在了1200元左右的价差。虽然宝钢热轧商品材售价偏高，不过这只是涉及原宝钢股份的热轧产品。考虑到关联公司宝日汽车板每年170万吨左右的冷轧板中80%的基板需要宝钢提供，因此实际上投放市场的热轧产品只有220万吨左右。而这部分更多是品种钢而并非是我们观察到价格的普通热轧板。

　　第四，二季度业绩受成本影响较大。作为100%长协占比的钢铁公司，宝钢无疑是经受长协矿谈判冲击最大的公司。粗略估算，假设2010年长协矿谈判上涨幅度为100%，那么宝钢二季度仅仅在矿石价格的上涨方面带来的吨钢成本增加就将在700元/吨左右。出厂价虽然一直高于市场价格，但坦率说上调的速度并不是很快。因此，环比业绩可能出现一定的下滑。我们粗略估计宝钢今年一季度业绩在0.23元左右，二季度可能下滑至0.16元左右。我们预计2010－2011年宝钢的EPS（每股收益）分别为0.63元、0.84元，仍维持对其“推荐”评级。

　　长江证券 刘元瑞   (原载于东方早报)