事件：上海医药公告，其拟和全资附属企业上海华氏资产经营有限公司（以下简称华氏资产）共同出资14099.19万元收购广州中山医医药有限公司（以下简称中山医）股权并认购新增股份。交易完成后，上海医药将合并拥有中山医51%控股权。上海医药、华氏资产分别出资7187.7万元、6911.49万元，持股比例分别为26%、25%。

　　点评：我们认为，上海医药的此次收购进度符合预期。此前，上海医药已于今年年初和中山医签订了框架性协议，此次为正式收购。收购标的中山医是广州第三大分销商。成立于1998年的广州中山医医药有限公司(原中山医科大学家庭医生医药有限公司)是中山大学广州中大产业集团的直属企业，是广州市的第三大医药商业企业，注册资本4500万元，先后投资设立了广州博济康之选医药连锁有限公司、广州中大创新药物研究与开发中心有限公司、中山市中山医医药有限公司、东莞市中山医医药有限公司等，分别从事药品批发、零售药店连锁，以及新药研究开发等业务。2009年度中山医销售收入约17亿元，其中医院纯销约占85%，商业调拨及第三终端销售金额约占15%，2009年净利润1984万元。

　　我们认为，此次收购完成后，预计上海医药将迅速将其优势品种资源带入，有望明显提升中山医的毛利率水平。而未来上海医药将以中山医为平台拓展珠三角乃至华南区分销网络。我们分析，控股中山医只是上海医药迈出全国分销网络布局的实质性的第一步，也是构建全国性医药分销渠道网络的重要步骤，收购显示其全国扩张战略日益清晰。

　　基于本次收购在预期之内，我们维持对其2009-2011年EPS为0.61元(主业0.43元)、0.58元、0.72元的预测。并维持对其的“推荐”评级，12个月目标股价区间18-20元。  (原载于东方早报)