| 来源： |
渤海证券 |
发布时间： |
2010年03月25日 09:53 |
作者： |
崔健 |
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事件：2009年用友软件实现营业收入23.47亿元，同比（比上一年）增长36%；归属于上市公司股东的净利润5.94亿元，同比增长51.7%；扣除非经常性损益后的净利润2.86亿元，同比增长28.2%；对应每股收益为0.95元；利润分配预案为每10股转增3股派发现金6元。
点评：我们认为，用友软件业绩低于预期 ，而其营业外收入低于预期是主要原因。
我们认为，用友软件技术服务及培训业务是亮点。从业务发展看，技术服务及培训业务收入增长率高达63.27%，主要是由于用友软件推广服务产品营销新模式，落实标准服务产品发布推广，客户服务需求的比重提升，此外，方正春园、用友审计业务并表影响约3000万元。
此外，用友软件产品线日益完善。各产品线持续推出更新产品，拓宽了行业覆盖面更加贴近客户需求。而其为满足小型企业信息化的发展需求，整合了原用友通、商贸通、普及型ERP-U6管理软件等产品，按照小型企业不同的应用阶段，推出了全新的T系列产品。
但我们仍预计其业绩将出现下滑。截至去年报告期末，用友软件已将交易性金融资产和可供出售金融资产全部卖出，预计2010年投资收益将大幅下降，尽管主营业务利润仍将快速增长，但投资收益下降将使其2010年业绩出现下降。由此，我们下调对用友软件的业绩预测，预计2010-2011年，其将分别实现归属于母公司净利润4.71亿元和5.62亿元，同比分别下降20.7%和增长19.4%；对应每股收益分别为0.58和0.69元。在当前市场整体估值水平下，我们认为用友软件2010年动态市盈率区间应该在30-35倍之间，对应的股价区间为22.49-26.24元 (除权前)，当前估指水平偏高，我们下调对其的投资评级至“中性”。渤海证券 崔健 (原载于东方早报)
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