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今日投资 |
发布时间： |
2010年03月10日 11:21 |
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东安动力（600178）是国内最大的微型汽车发动机生产企业。公司主营业务包括微型汽车发动机、变速箱、零部件及相关产品的研制、生产销售及售后服务，主导产品是小排量汽车发动机（发动机排量都在2升以下）。公司开发的十几种具有自主知识产权的发动机产销量长期位居国内同行业之首。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.59元、0.83元和1.23元，对应的动态市盈率为28、20和14倍；当前共有8位分析师跟踪，2位给予“强力买入”评级，4位给予“买入”评级，综合评级系数1.67。
公司的盈利能力被市场严重低估，但从前3季度业绩释放的情况看，市场的担忧有其合理性。未来业绩仍有被人为压低的可能性，除之前的大股东股权置换因素外，大长安系内部对发动机业务的进一步整合也有可能成为利润调节的新的动因。3季报显示本部全年扭亏已无悬念，联营公司东安三菱全年将至少实现45%的产品销量增长，即使考虑到变速箱业务投入的当期费用摊销，30%的盈利增长预测可信度也极高。仅基于上述两个结论，09年每股收益的合理估计将达到0.78元，而且，东安三菱盈利超出预期的可能性仍然很大。由于东安三菱1.5L发动机线扩产和自动变速箱正式上市，2010年每股盈利的合理估计达到了1.21元。
市场仍然没有对大长安系的整合潜力作出足够估计。联合证券认为长安和中航汽车集团的合并使得东安本部的微车发动机业务前景变得光明，从而相当程度消除了公司本部发展的最大潜在风险。虽然拥有市场高占有率，但长期看合资公司东安三菱的发动机配套业务仍有可能面临挑战，这种挑战主要来自自主轿车企业长期不懈地谋求发动机自主独立，背靠大长安系和长安雄心勃勃的自主轿车规划，东安三菱长期发展前景也变得更加开阔。甚至作为长安系重要的发动机平台，公司进一步整合东安三菱及其他发动机业务的可能性也是存在的。
鉴于汽车发动机的技术、工艺及配套规模等门槛，平安证券认为其它诸多自主品车型尚保持着对独立发动机车企的采购需求。技术成熟、性价比较高的东安三菱发动机在我国自主品牌轿车发展大潮中具有较长期的生存、成长环境。东安三菱发动机产能还有进一步提升空间。东安三菱自动变速箱战略意义重大。该产品将于2010年2月下线投产，基于对自动变速器市场需求及公司产品技术优势和客户资源的分析，看好该产品上市后的表现。该项目将成为东安三菱未来的又一重要利润支柱。
平安证券预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.80元、1.22元、1.61元。给予其2010年20倍市盈率，则公司合理价值为24元左右；如考虑上市公司再增持东安三菱股权的19%，则2010年每股收益有望增厚0.61元，股价有望超过35元。维持“强烈推荐”评级。
风险因素：（1）微车行业波动对公司本部业务的影响；（2）材料成本上升影响本部盈利水平。
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