| 来源： |
国联证券 |
发布时间： |
2010年03月03日 09:46 |
作者： |
周纪庚 |
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国联证券 周纪庚
事件：燕京啤酒1日公布年报称，其2009年实现营业收入94.9亿元，同比（比上一年）增长15.08%；实现净利润6.27亿元，同比增长36.03%；实现每股收益0.52元。
点评：燕京啤酒的此份年报基本符合我们预期。此外，我们了解到，进入2010年燕京啤酒原料成本将进入低价周期。燕京啤酒2009年高价啤麦存货至今年4月底才消化完毕，到今年下半年将开始享受到啤麦价格下跌带来的好处。预计今年其啤麦均价同比下降30％（2009年啤麦入账均价在320-330美元/吨，2010年可降至230-240美元/吨），从而可带动燕京啤酒毛利率回升近3个百分点。
而扩产和技改项目将是燕京啤酒2010年利润的增长点。燕京啤酒2008年增发募投项目主要是用于扩产和技改，从募集资金使用情况的披露来看，虽然这些项目已经基本建成，但目前在效益上远未达到其原本的承诺。新成立的山西燕京啤酒有限公司（连续两年）和四川燕京啤酒有限公司目前都处于亏损状态，主要原因在于市场尚未成熟，市场费用及前期投入均较大，但这些投入在2009年已初显成效，销量将出现快速提升。
我们还了解到，燕京啤酒预估今年其销量可保持10%以上的增速，或将突破500万吨的销售量。
综上分析，我们预计燕京啤酒2010-2012年每股收益分别为0.81元、0.97元和1.19元。合理价格区间在28-32元，给予其“推荐”评级。 (原载于东方早报)
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