| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2010年03月01日 15:45 |
作者： |
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上海莱士（002252）今日高开高走，午后涨幅一度攀升8.52%，收盘时报于41.69元，上涨5.70%，全日换手率8.83%。公司主要生产人血白蛋白、静注射人免疫球蛋白等品种，是国内少数可从血浆中提取六种组分血液制品生产企业之一，同时也是国内出口规模最大的血液制品生产企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.80元、1.07元和1.35元，对应的动态市盈率为52、39和31倍；当前共有9位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，3位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数1.56。
自2006年以来，受制于原料供应的不足，血液制品一直处于供不应求的局面。以国内最主要血液制品人血白蛋白为例，2006年以来国家发改委连续两次上调了人血白蛋白的最高零售价格。而市面上人血白蛋白的价格也一直维持在当前的最高限价附近。公司2009年全年实现营业总收入3.88亿元，同比增长25.06%；实现利润总额1.60亿元，同比增长28.24%；实现归属于母公司股东净利润1.35亿元，同比增长28.80%；实现每股收益0.84元。公司由于投浆量恢复正常使得可供销售产品增加从而使销售收入快速增长的趋势在未来几年内可以保持。
公司目前有十个浆站，正常采浆的有九个。公司现投浆量与采浆量可以接轨。整个行业采浆增速约为15%，公司采浆增速可达20%。公司采浆增速高于整个行业水平主要由于公司为献浆员提供的营养费较高，激励了献浆员的积极性，使得献浆员的规模和献浆次数都有所增加。公司浆站有望每年保持10%以上的采浆量增速。平均每个浆站采浆量可达20吨以上。我们预计09年全年投浆量在290吨左右，同比增长26%左右。公司10年投浆量取决于采浆量水平，不会再受检疫期影响。
2010年2月26日公司发布公告称，根据《上海市物价局关于公布部分药品最高零售价格的通知》，自2010年2月24日起，在上海市销售的静注人免疫球蛋白（PH4）最高零售价格作出调整。齐鲁证券认为，虽然这次管理部门所调整的为产品最高零售价，而不是公司产品出厂价，但是在目前血液制品需求十分紧张的情况下，血液制品生产企业拥有最大的价格话语权，是价格上涨的最大受益者：预计相应产品出厂价的上涨幅度至少于最高零售价上涨幅度相当于2.5g和5g两种规格价格上涨幅度分别为45.63%和58.22%（由于零售价格的提高，使得中间环节的利润也大幅提高，因而出厂价上涨幅度大于最高零售价上涨幅度的可能性也是存在的）。假设公司所产静注人免疫球蛋白全年出厂价提高50%，按照2008年销售14049万元计算，在不考虑其他情况下，出厂价提高将增加毛利7025万元。
湘财证券认为，在整个血液制品行业高景气的大背景下，公司2009年尚处于调整期，而受诸多利好影响，2010年有望迎来业绩的高增长。加之生物制品行业属于新兴产业，其成长性要优于市场平均水平，而且人血白蛋白和静丙的提价预期带给公司业绩巨大的想象空间，给予上海莱士一定的估值溢价，按照2010年业绩45倍的PE，上调公司12个月目标价至52.27元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：血液制品安全事件；发改委下调血液制品最高零售价格；浆站被关停或者减产；预料之外的重大政策的出台。
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