| 来源： |
北京首证 |
发布时间： |
2010年01月26日 18:44 |
作者： |
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长江电力(600900)：作为水电行业龙头，由于目前水电和火电电价价差明显，同时电煤价格持续上扬，使得变动成本较小的水电企业将受益，同时水电电价提升预期增强，将进一步提升的盈利空间。在低碳经济和煤炭价格不断上涨的背景下，长江电力是亚洲一流的清洁能源电力企业，其业务在一次能源价格逐年上涨的情况下具有显著的成本优势，其水电业务应享有较高的投资估值。与此同时公司也正在积极慎重考虑风电、光伏等新能源业务的发展，这将成为公司未来业绩新的增长点。
公司目前的价格接近大股东的增持价格，2009年8月19日，大股东增持约1000万股(约占总股本0.09%)，当天交易均价为12.92元，而当前公司价格已经接近大股东增持的价格区间，同时在增持公告中，大股东承诺在未来12个月内将视行情继续增持上市公司股份，比例不超过总股本2%，即2.2亿股，因此当前的股价可能会再次触发大股东增持。
根据公司的分红承诺，在2010年前(含2010年)分红比率不低于65%，随后不低于50%，目前股价对应的分红收益率堪比5年期存款利率。根据我们的测算，不计算额外的金融资产出售，公司2010年和2011年的应每股分红预计为0.47元和0.36元，对应当前股价的分红收益率为3.66%和2.8%，堪比5年期和2年期存款利率，具有相当高的安全边际。
目前公司还持有大量金融资产可随时变现，截至去年底，公司的可供出售金融资产总额为70亿元左右，包括长江证券、交通银行、建设银行、工商银行、中信银行。其中，占比最大的建设银行H股10亿股就价值67亿元，足以平滑未来即使因为来水不足所产生的业绩下滑风险，从而保障业绩的稳定。
公司未来的资产注入将极具想象空间，未来优质资产的持续注入将为公司业绩提供持续稳定的支撑。此外，我们认为公司电价存在一定的上涨空间。虽然短期内上调难度较大，但当前水火电同质同网同价的呼声渐高，而公司也与发改委合作开展了水电定价机制项目研究，目前已进入结题阶段。公司出于对自身和水电行业利益的诉求，或将通过一系列努力以协调解决三峡电站电价问题。电价提高将给公司带来巨大的新增利润空间，对业绩的拉动作用显著。
二级市场，该股近期走势稳定，在大盘下跌之际表现出了良好的抗跌性。今日更是强势收复5日均线，成为两市为数不多的飘红个股。预计该股后市仍有望向上拓展空间。建议投资者重点关注。
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