| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2010年11月06日 10:52 |
作者： |
彭全刚 |
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□招商证券 彭全刚
公司汛期电量喜获丰收，仅三季度就实现营业利润61.6亿元，环比增长193%，同时，公司财务杠杆有效提升公司ROE水平至14.7%，有益于股东获得更多回报。
虽然年初受旱情影响，公司电量不理想，但今年汛期来水好于往年，三峡电站丰水期电量大幅增长，第三季度达到377亿千瓦时，同比增长14.6%，环比增长98%，葛洲坝电站也实现了正增长1.9%，截至9月30日，公司前三季度完成电量675亿千瓦时，同比增长3.39%，由于公司去年收购了三峡电站18台发电机组，共同推动公司营业收入大幅增长。
受益于来水和电量的好转，公司仅第三季度就实现营业利润61.6亿元，是上半年业绩的3.1倍，公司盈利快速恢复，单季度毛利率达到了77%高水平，环比提升18个百分点。另外，公司收购集团资产后，资产负债率由36%提升到60%以上，财务杠杆明显加大，ROE（年化）快速提升至14.7%。我们认为，大型水电企业现金流稳定，偿债能力较强，适当提升财务杠杆，有益于股东获得更多的回报。
目前，三峡电站175m正常蓄水位已经完成，标志着公司发电能力将达到设计要求，同时，电站枯水期的调节能力明显增强。四季度，随着节能减排的推进，公司形势更加乐观。
我们上调公司2010-12年每股收益至0.55元、0.57元和0.60元。由于公司盈利稳定，集团项目储备丰厚，未来成长性较好，维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价10-11元。
（原载于中国证券报）
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