| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2010年01月15日 09:05 |
作者： |
周宁 |
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深赤湾A(000022)近期的看点在于1月份东莞麻涌港区一期码头有望投产，公司计划在麻涌港码头投入使用后，将化肥等散杂货业务转移到该港区，并在当地进一步开发其他的散杂货种，未来有望为公司业绩带来新的增长点。此外，位于南山区蛇口半岛前海湾物流园区年内有望建成，该园区规划总面积3.7平方公里，该园区的投产有望为公司码头带来新增货源。预计公司2009年-2010年每股收益分别为0.67元和0.81元，当前股价对应的市盈率分别约为24倍和20倍，在港口上市公司中有一定的估值优势，同时公司分红比率高，股息收益率稳定可观，因此维持公司“推荐”的评级，给予公司2010年22倍的市盈率，目标价为17.8元。
去年四季度同比增势大幅改善
由于08年四季度港口货物吞吐量基数较低，随着09年外贸货物出口逐渐复苏，公司集装箱吞吐量和货物吞吐量同比数据进入四季度出现大幅走高，09年11月公司完成集装箱吞吐量42.3万TEU，同比增长11.02%，为08年8月以来首次同比正增长。09年12月公司完成集装箱吞吐量45.1万TEU，同比增幅扩大至20.27%。上述数据也验证了我们对09年8月份的集装箱吞吐量为09年单月峰值的判断。
公司四季度单季度完成集装箱吞吐量128.6万TEU，同比增长7.17%，结束了长达5个季度的负增长。公司赤湾港区、妈湾港区累计完成集装箱吞吐量476.6万TEU，比去年同期减少19.4%。
散杂货方面，由于四季度粮食货种的接卸需求大幅增长，公司09年11月和12月分别完成散杂货吞吐量达85.3万吨和105.5万吨，同比增幅均超50%，公司散杂货业务也是首次突破百万吨大关。全年累计完成散杂货吞吐量818.2万吨，比去年同期增长5.5%。
受益于集装箱吞吐量回升及进入四季度以来粮食吞吐量的大幅增长，公司货物吞吐量四季度逐月回升，12月同比增速扩大至37.5%，09年四季度单季度也实现同比增长13.4%。由于09年一季度集装箱吞吐量表现最为低迷，预计今年一季度公司货物吞吐量增速仍将保持较高位。
业务复苏势头强于深圳全港
根据交通部披露的数据，09年前11月深圳港共完成集装箱吞吐量1634.3万TEU，同比下滑16.96%，其中11月份完成集装箱吞吐量168.6万TEU，同比增长0.02%。从全年累计数据比较，由于公司集装箱均为外贸集装箱，受外贸形势的影响，公司09年业务量下滑幅度大于深圳全港区(公司前11月集装箱吞吐量累计同比下滑22.09%)。从增速复苏弹性来看，四季度公司集装箱吞吐量增速复苏势头要强于深圳全港增速状况。我们认为随着外贸形势的逐渐好转，公司业务量对外贸复苏的弹性优势将继续显现。
09年公司集装箱吞吐量占深圳全港比重约为26.5%，较07年的28.8%和08年的27.6%均有所下滑，主要原因与公司外贸集装箱业务量下滑幅度大于全港集装箱吞吐量不无关系。从月度趋势来看，09年业务量占有率波动较小，占有率趋于稳定。
受益今年外贸集装箱增长
09年12月我国出口额达1307亿美元，同比增长17.6%，环比增长15%，主要集装箱港口吞吐量环比均出现增长，好于正常年份。欧美零售商补库存相对谨慎，以持续小量短单为主，传统截至11月份的圣诞货物出货旺季有所延长。从圣诞节销售情况来看，欧美商品的销售普遍好于预期，淡季不淡的市场特征有望进一步延续。
与市场观点不同的是，我们认为决定未来我国出口集装箱形势的不仅仅是欧美日等发达地区消费需求，近几年我国对亚非拉地区(日本除外)出口的快速增长，使亚非拉地区进口需求对我国出口形势的影响变得不可忽视。我国对亚非拉地区的机械及运输设备的出口将在一定程度上弥补欧美地区对消费品进口的需求疲软，且我们认为这种趋势将不断强化。根据我们港口预测体系预计，2010年我国出口贸易额增长有望较2009年增长17%，2010年我国集装箱吞吐量同比增长幅度将达13%。（来源：中国证券报）
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