| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2010年01月13日 10:43 |
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登海种业（002041）主要从事以"登海"、"西白"等自育玉米杂交种、大白菜杂交种等的研发、繁育和销售。其中，先玉335产品收入占主营收入的51.61%，登海9号占7.39%，登海11号占6.50%。公司是玉米种子行业中的龙头企业，公司新育的超级玉米新品种"登海超试1号"(DH3719)达到亩产1402.86公斤，将世界夏玉米单产纪录提高27.96%。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.48、0.80和1.10元，对应动态市盈率为78倍、47倍和34倍；当前共有15位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为5、7和3人，综合评级系数1.87。
2009年9月，登海先锋酒泉4期工厂扩建工程竣工，增加登海先锋制种能力7000吨/年，从而使得登海先锋的制种能力达到了2.25万吨/年。银河证券预计先玉335大概制种在2万吨左右，明年仍有可能提价10%，产量与价格的提高将继续带来登海先锋业绩提升。银河证券预计2009年，登海先锋销售量1.5万吨，为公司贡献权益净利润8800万元，对应EPS0.50元。2010年，登海先锋销售量2.0万吨，为公司贡献权益净利润1.2亿元，对应EPS0.68元。
未来三年的存货计提的金额将大幅减少，一是原有存货已从07年初的将近3亿元降低到09年三季度末的8000多万元，二是原有系列制种面积从06年的10万亩到09年的不到1万亩，三是登海系列有后续新品种推出，非超试品种登海3769也通过了国审，将在东南沿海销售。
通过三年的艰苦调整，未来先锋系列、超试系列的增长及原有系列的减亏三者共同拉动公司走出业绩低谷；同时种子行业也因今年制种地区受灾制种产量大幅减少导致库存大幅降低至3-5亿公斤，招商证券认为，供大于求局面有所缓和，与公司共同复苏。
A股市场的种子公司估值均较高，全球著名的种子公司孟山都2008年前的PE也在35-50倍之间。对登海种业中信建投按照2010年的预测业绩给予45-50倍的估值，预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.52元、0.79元和0.96元。则公司的价格在35.6-39.5元，给予增持评级。
风险因素：管理、营销等变革进程低于预期；种子侵权行为加剧；粮价下跌。
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