| 来源： |
北京首证 |
发布时间： |
2010年01月05日 18:39 |
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中牧股份：公司依然以动物疫苗为公司主要发展方向，兽用疫苗、禽用疫苗的市场占有率超过1/3，特种疫苗的市场占有率接近50%，具有行业垄断地位，是该行业的龙头企业。近年来毛利率较高的生物制品占收入的比重不断提高，使公司拥有更大的盈利空间。公司经营结构不断优化，通过收购整合或新建方式不断加强生物疫苗的发展。目前人畜共患病有几十种，还有很多疫病没有纳入国家强制免疫范围，未来行业还有很大的发展空间。
近期中牧股份在年初受国家惠农政策持续支持，将有可能推动农业板块的整体行情，2010年的新动向，包括：蓝耳病疫苗放量和新增疫苗品种推出(目前进口销售规模1亿)。
公司营业收入平稳增长，公司饲料业务的毛利率在15%左右，动物疫苗业务的毛利率在64%左右，净利润的大幅增长一方面受益于三大业务的稳定发展导致营业收入和毛利润的稳步增长，另一方面归功于公司得力的费用控制措施和银行贷款利率的下调，使得三项费用并没有伴随收入同步增长。公司业绩促发因素：动物疫病爆发、强制免疫范围扩大，公司实现营业收入15.20亿元，同比增长14.12%;营业利润2.88亿元，同比增长58.52%;净利润2.35亿元，同比增长60.81%;归属于母公司的净利润1.99亿元，同比增长59.34%，每股净收益0.51元，同比增长59.34%。财务费用、销售费用的下降幅度分别为50.68%和4.16%，三项费用率为20.97%，同比下降3.77个百分点。09年第3季度单季毛利率为37.52%，同比下跌了7.92个百分点，未能延续前两季度毛利水平同比上升的势头。我们判断，这其中的原因可能主要在于低毛利产品销售收入增长较快导致收入和利润结构发生变动。三季度，由于去年基数较小，且受益于养殖业景气回升，饲料、兽药两产品销售收入有可能出现大幅度的增长，预计同比增幅要超过35%，且远高于动物疫苗产品。
考虑公司在行业的领先地位和强制疫苗行业明年存在市场增量预期，应该给予积极关注。从盘面情况观察，中牧股份大半年长时间都处于横盘整理态势，基本都没有太大上涨，同比远远落后于医药和农业板块，国家每次新年都会对农业给予政策扶持。
二级市场，该股近日底部放量，股价稳步推高，明显有资金介入的迹象。而且，从该股的十大流通股东中可以看到有九家基金，足以表明机构对该股的认可。加之公司业绩稳定且基本面优良，预计该股后市有望反复活跃，震荡盘升,建议投资者重点关注。
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