| 来源： |
广发证券 |
发布时间： |
2009年12月26日 09:58 |
作者： |
王鼎;肖征 |
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□广发证券 王鼎 肖征
考虑到公司是目前A股较具扩张力的公司之一，未来几年公司资源储量与产能有望进一步增加，且无论是从市值/资源价值的角度还是市盈率的角度，公司估值在可比公司中均处于偏低的位置。因此我们给予公司“买入”的投资评级，预计公司2009-11年每股收益分别为0.40、0.96、1.28元。
资源量与精矿产量仍将保持较快增长。公司近两年扩张步伐迅速，已由“一厂一矿”，扩张至“两厂三矿”，铅锌矿权益储量由2008年初的450万吨，提升至688万吨。而且，公司已在PEM矿区加大投入勘探工作，预计未来储量会有进一步增长。未来几年公司有望以PEM公司为平台，加快在海外资源扩张的步伐。公司铅锌精矿产量由2008年的18万吨，提升至2009年的24.26万吨，预计2011年将可增加至30万吨。
流动性充裕与下游需求推高铅锌价格。短期来看，美国在失业率高企和房地产低水平复苏的情况下，宽松的货币政策仍将维持。在低利率环境下，借入美元买入风险资产的套利交易将继续推动商品价格上涨。
从下游需求来看，城镇化进程及住房改善性需求将推动房地产市场保持较高的增长速度。随着消费升级趋势的演进、汽车下乡政策的推行，未来两年年汽车销量仍然有望保持15%左右的增速。下游旺盛的需求是铅锌价格最有力的支撑。
不过也应当注意到，目前的行业估值已经部分反映出2010年金属价格上涨预期，若宏观经济形势下行，行业估值中枢有下行风险。
(原载于中国证券报)
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