| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年12月25日 13:23 |
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五粮液（000858）主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售等。其中，酒类产品占营业收入的98.52%。公司商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上最大的酿酒生产基地。“五粮液”品牌在2008年中国最有价值品牌评估中，品牌价值450.86亿元，继续居食品制造业第一位，并以食品饮料行业第一的身份荣获“最具爱心内资企业奖”；成为“全球最有价值品牌中国榜”国内白酒行业唯一上榜企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.77、1.08和1.40元，对应动态市盈率为41、29和22倍；当前共有29位分析师跟踪，15位分析师建议“强力买入”，12位分析师建议“买入”，2位分析师建议“观望”，综合评级系数1.55。
五粮液12月23日发布《关于进一步完善公司治理结构的整改方案》的公告。公司已收到宜宾市人民政府对股份公司实行单列考核、管理层分开计算奖励的正式文件，在集团公司兼职的股份公司高管人员只能在股份公司参加考核并领取薪酬。
此次整改，公司的股权关系得到理顺，特别是上市公司和集团公司的分开考核，无疑是公司治理结构改善的最重要一步，管理层更多的精力将会放在上市公司经营改善和业绩释放上，与股东利于趋于一致。
继2009年6月上市公司与集团公司一起建立合资销售公司（上市公司持股80%），将进出口公司的业务注入到上市公司之后，本次整改方案中上市公司再次宣布向销售公司增加注册资金1.5亿元，使股份公司的持股比例从原来的80%增长到95%，根据测算将增加公司2010年EPS约0.04元。
公司在整改方案中还提出计划在2011年年底之前解决上市公司和集团公司之间在商标、标识许可使用费，土地租赁和综合服务费上的关联交易，国泰君安判断上市公司可能通过出资收购等形式以切实解决与集团之间的关联交易。虽然公告中并未披露解决以上关联交易的具体方法和具体时间表，但认为公告显示上市公司对于彻底解决关联交易，将白酒业务整体装入上市公司的决心，通过这些整改上市公司的业绩将接近五粮液白酒业务的真实业绩，其市值也将有所提升。
看好明年白酒消费复苏，公司一级酒实现销量增长20%的可能性较大。一方面国内经济回暖之势渐趋确定；另一方面政府通过扩大内需推动经济增长的政策将持续。国泰君安预计白酒消费明年将迎来复苏。公司09年1级酒产量实现20%的增长达到1.2万吨，国泰君安预计在白酒消费复苏的背景下，2010年公司一级酒的销量也有望达到1.2万吨。
东莞证券强调，五粮液被证监会调查事件，不影响公司的发展，反而有利于公司加快解决治理结构和关联交易问题，而且政府也不可能去做损害五粮液发展的事情。在历史问题解决后，未来两年公司真实的业绩将得以释放，五粮液的真实业绩并不逊于茅台。东莞证券初步预计公司09和10年的每股收益0.8元和1.2元，由于业绩弹性较强，未来超预期可能性较大，维持“推荐”评级。
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