| 来源： |
北京首证 |
发布时间： |
2009年12月24日 16:37 |
作者： |
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光大证券（601788）：公司近期公告对光大资本投资有限公司完成增资。公司旗下的光大资本公司注册资本由2亿元增至20亿元，并领取了新的企业法人营业执照。公司上市融资将全面推动经纪、自营、资管、PE和承销业务发展。
公司11月初审议通过的《关于审议新设十家营业网点的议案》，新设10家营业部网点工作正有条不紊的进行；考虑到券商新设营业部在发达地区相对受限较多，因此公司因营业部主要分布在发达地区而导致其未来佣金率降幅相对有限；尽管公司上半年看好股市行情，但为确保公司上市，公司自营运作较为谨慎（从已披露的半年报和三季报测算，公司自营收益/净资本仅为3.79％）；目前公司承销项目有一定储备；独立全资资产管理子公司未来有望增加公司竞争能力。
公司正充分利用本次上市融资的100亿元补充资本金，完善业务结构和增加业务规模；未来光大证券的经纪市场份额将受融资后新设营业部推动而上升，佣金率将基本保持稳定。我们判断，2010年股改限售股大规模解禁和新股及创业板带来新增限售股还将推动股市成交量上升20％以上，光大经纪业务收入将有望实现近20％的增幅。由于公司维持了0.110％的较低佣金率水平，加之发达地区新设营业部实质上并不受当地监管层的欢迎，因此公司营业部主要分布在发达地区的现实，使得其未来佣金率有望保持相对稳定；考虑到公司已实现融资107亿元，近期公司正逐步把原有的18家服务部升级为营业部，并申请新设南昌、泉州、海门等10家营业部，因此，我们判断未来公司经纪市场份额有望小幅上升,经纪业务将稳健支撑公司。
同时分析公司自营能力水平，从历史上看，光大证券自营运作能力较强，2007年自营收益/净资产比在所有11家上市券商中位居第一；2008年也能基本成功逃顶，损失有限。上市后自营规模一定增加，管理团队人员稳定，尽管我们认为未来指数上升空间有限，但公司较强的自营运作管理水平有望获得较高的收益水平。
二级市场上，近两日该股随大盘反弹,量能温和放大，有资金介入的迹象。考虑到公司作为次新股在上市后未有过良好表现,且估值在券商股中相对合理。建议投资者重点关注。
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